Максимальная просадка портфеля: как считать и зачем

Доходность отвечает на вопрос, сколько портфель заработал. Просадка — на вопрос, который важен не меньше: сколько он может потерять по дороге. Максимальная просадка — это самое глубокое падение стоимости от очередного пика до последующего дна за весь срок наблюдения.

Два портфеля с одинаковой доходностью за пять лет могут ощущаться совершенно по-разному: один рос ровно, другой в какой-то момент потерял треть. Именно второй чаще всего продают на дне — и фиксируют убыток, который на графике потом «восстановился бы».

Как считается просадка

Формула для каждой точки графика:

Просадка = (текущая стоимость − предыдущий максимум) ÷ предыдущий максимум

Максимальная просадка — самое отрицательное значение этой величины за период. Пример: портфель вырос до 1 200 000 ₽, затем упал до 900 000 ₽ и потом поднялся до 1 300 000 ₽. Просадка составила (900 000 − 1 200 000) ÷ 1 200 000 = −25 %. Новый максимум 1 300 000 ₽ стал отсчётной точкой для следующих просадок.

Почему после −50 % нужно +100 %

Падение и рост считаются от разной базы, поэтому они несимметричны. Чтобы вернуться к прежнему уровню после просадки, нужен рост больше, чем само падение:

Формула: нужный рост = 1 ÷ (1 − просадка) − 1. Отсюда практический вывод: глубокие просадки опаснее, чем кажутся по цифре падения, и ограничить их часто важнее, чем добавить пару процентов доходности.

Длительность и время восстановления

Кроме глубины у просадки есть длительность — сколько времени портфель провёл ниже прежнего пика. Неглубокая, но долгая просадка тоже испытывает терпение: несколько лет без новых максимумов многие воспринимают как провал стратегии, даже если итог потом окажется хорошим.

• Глубина. Насколько упала стоимость от пика, в процентах.

• Время падения. От пика до дна.

• Время восстановления. От дна до возврата к прежнему пику.

Как пополнения искажают просадку

Если считать просадку по сумме на счёте, регулярные пополнения её маскируют: вы докладываете деньги, и стоимость портфеля не падает так глубоко, как падали сами бумаги. Обратный эффект дают выводы — снятые деньги выглядят как просадка, хотя рынок не падал.

Поэтому просадку стратегии считают не по стоимости, а по ряду доходности, очищенному от пополнений и выводов, — так же, как считается доходность, взвешенная по времени. Чем она отличается от денежно-взвешенной, — в статье TWR и MWR. Для вопроса «сколько денег я терял на пике» подходит и просадка по стоимости — важно понимать, какую именно вы смотрите.

Чем полезна просадка в жизни

1. Проверка терпимости к риску. Посмотрите на свою максимальную просадку в рублях, а не в процентах. Если эта сумма заставила бы вас продать всё, доля рискованных активов в портфеле, возможно, выше комфортной.

2. Сравнение стратегий. Из двух стратегий с похожей доходностью обычно разумнее та, у которой просадка меньше.

3. Подушка безопасности. Деньги на ближайшие траты не должны зависеть от рынка: если их придётся забрать в просадке, убыток станет реальным. Об этом — статья финансовая подушка безопасности.

4. Ребалансировка. Просадка одного класса активов сдвигает доли портфеля — это сигнал вернуть их к целевым. Как это делается, — в статье ребалансировка портфеля.

Частые ошибки

• Считать просадку от цены покупки, а не от пика: это уже убыток по позиции, а не просадка.

• Смотреть только на годовые точки — внутри года просадка могла быть заметно глубже.

• Сравнивать просадку портфеля, который пополнялся, с просадкой индекса без поправки на потоки.

• Путать просадку отдельной бумаги с просадкой всего портфеля: диверсификация её сглаживает.

Частые вопросы

Что такое максимальная просадка простыми словами?

Самое большое падение стоимости портфеля от максимума до следующего минимума за период, в процентах.

Какая просадка считается нормальной?

Универсальной нормы нет: у портфеля из облигаций просадки обычно неглубокие, у портфеля из акций они бывают в десятки процентов. Ориентир — сумма, которую вы готовы видеть на бумаге, не продавая.

Почему просадка в моём приложении отличается от расчёта по индексу?

Чаще всего из-за пополнений и выводов: если считать по стоимости счёта, они искажают глубину. Корректнее сравнивать ряды доходности без учёта потоков денег.

Просадка и убыток — одно и то же?

Нет. Просадка — падение от пика, она может случиться и в прибыльном портфеле. Убыток — когда стоимость ниже вложенной суммы.