Доходность облигации: купонная, текущая и к погашению

У одной и той же облигации в разных местах написаны разные проценты. В карточке выпуска на бирже один, в приложении брокера другой, в описании — третий. Считаются они все верно, просто отвечают на разные вопросы.

Купонная доходность — годовой купон, делённый на номинал. Текущая — тот же купон, делённый на цену, по которой бумагу купили вы. Доходность к погашению (YTM) добавляет к этому разницу между ценой и номиналом и срок, за который она отыграется.

Три доходности на одном выпуске

Возьмём условную бумагу: номинал 1 000 ₽, купон 9% годовых (два платежа по 45 ₽), до погашения ровно 3 года, в стакане она стоит 92% от номинала, то есть 920 ₽.

Разрыв между 9% и 12,64% — это не ошибка и не подвох. Просто бумага торгуется дешевле номинала, а в дату погашения эмитент вернёт полный номинал. Эти 80 ₽ тоже ваш доход, и YTM их считает.

Купонная доходность: что обещал эмитент

Купонная доходность привязана к номиналу и не меняется никогда (у выпусков с фиксированным купоном). Эмитент занял 1 000 ₽ и платит по ним 9% в год — 90 ₽, обычно двумя или четырьмя платежами. Даже если завтра бумага будет стоить 700 ₽ или 1 300 ₽, купон останется 90 ₽ в год.

Пользы для решения от этой цифры мало: она описывает условия выпуска, а не ваш результат. Смотреть на неё имеет смысл в одном случае — когда сравниваете размер платежей у бумаг с одинаковой ценой.

Текущая доходность: купон к вашей цене

Купон делится уже не на номинал, а на то, что заплатили вы: 90 ₽ ÷ 920 ₽ = 9,78%. Купили дешевле номинала — текущая доходность выше купонной. Купили дороже — ниже.

Что показывает текущая доходность?

Денежный поток на вложенный рубль. Если вам нужны регулярные выплаты и вы не собираетесь считать, что будет в дату погашения, это ваша цифра: она отвечает, сколько наличными придёт за год относительно вложенной суммы. У бумаги с длинным сроком до погашения текущая доходность близка к YTM, у короткой — расходится с ней сильно.

Доходность к погашению: полная картина

YTM (yield to maturity) — годовая ставка, при которой все будущие платежи по бумаге, приведённые к сегодняшнему дню, дают ровно её текущую цену. В нашем примере это 12,64% годовых. В расчёт входят три вещи: оставшиеся купоны, разница между ценой и номиналом и время до погашения.

Проверить логику можно на пальцах. За три года вы получите 6 купонов по 45 ₽ — это 270 ₽. Плюс в дату погашения вместо 920 ₽ вернутся 1 000 ₽, ещё 80 ₽. Итого 350 ₽ на вложенные 920 ₽ за три года, то есть 12,68% годовых простым делением. Свои числа удобнее прогнать в калькуляторе доходности облигации — он считает и простую доходность, и эффективную.

Чем простая доходность отличается от эффективной?

Простая делит весь доход на срок, как в абзаце выше. Эффективная (её и показывает биржа) считает, что каждый полученный купон вы вкладываете обратно под ту же ставку, и учитывает, что ранние платежи ценнее поздних. На трёхлетней бумаге разница копеечная: 12,68% простой против 12,64% эффективной. На длинных выпусках простая обычно оказывается выше эффективной — на десятилетнем сроке с теми же параметрами получается 10,65% против 10,57%.

Чего нет ни в одной из трёх цифр

Все три доходности считаются от цены в стакане. Со счёта же спишется больше, и разница — не мелочь.

• НКД. Накопленный купонный доход — часть купона, набежавшая с последней выплаты. Её вы отдаёте продавцу сверх цены. При купоне 45 ₽ за период в 182 дня и 60 днях с прошлой выплаты это 14,84 ₽ на бумагу. Деньги не теряются: следующий купон придёт вам целиком. Но заплатить их нужно сразу. Размер НКД по каждому выпуску публикует Мосбиржа.

• Комиссии. Брокерская за сделку и депозитарная за месяц. На коротком сроке они срезают доходность заметнее, чем кажется: 0,3% с оборота на однолетней бумаге — это 0,3 процентных пункта из её YTM.

• НДФЛ. С 2021 года купоны облагаются налогом по общим правилам, без прежнего освобождения для ОФЗ и части корпоративных выпусков. Купон 90 ₽ после удержания 13% превращается в 78,30 ₽, и текущая доходность из 9,78% становится 8,51%. Порядок обложения — на сайте ФНС (актуально на август 2026).

Та же бумага по другой цене

Купон и срок оставим прежними, поменяем только цену в стакане. Видно, что двигается, а что стоит на месте.

Купонная доходность не шевелится — она привязана к номиналу. Текущая двигается обратно цене. А YTM реагирует сильнее всех: между покупкой за 920 ₽ и за 1 080 ₽ разница в доходности больше шести процентных пунктов, хотя бумага одна и та же и платит она одинаково.

Почему при цене ровно в номинал YTM выше купонной?

Потому что купон приходит двумя платежами в год, а не одним. Полученные в середине года 45 ₽ работают ещё полгода, и эффективная ставка получается (1 + 0,045)² − 1 = 9,20% вместо 9,00%. Мелочь, но она объясняет, почему цифры не совпадают там, где по интуиции должны.

Что делает с доходностью ключевая ставка

Купон у выпуска с фиксированной ставкой не меняется, поэтому подстраивается цена. Растут ставки в экономике — рынок требует более высокой доходности, и цена уже выпущенных бумаг падает, пока их YTM не догонит новый уровень. Ставки снижаются — цена идёт вверх.

Отсюда неочевидное следствие: у длинных выпусков цена реагирует на изменение ставок сильнее, чем у коротких. Чем дольше вам ещё получать фиксированный купон, тем больнее его несоответствие новому уровню ставок. Это называют процентным риском. От платёжеспособности эмитента он не зависит вовсе: цена выпуска с наивысшим кредитным качеством падает при росте ставок ровно так же.

Какую цифру брать для сравнения

Для сравнения выпусков между собой берут YTM: только она сводит купон, цену и срок к одному числу. Текущая доходность отвечает на вопрос про денежный поток. Купонная — справочная величина из условий выпуска.

Отдельная оговорка про YTM: она сбывается ровно в двух условиях — вы держите бумагу до погашения и вкладываете купоны обратно под ту же ставку. Продали раньше — получите то, что дадут в стакане в этот день. Ставки за это время могли уйти в любую сторону, а вслед за ними и цена. Ключевую ставку, от которой пляшет вся кривая, публикует Банк России.

Почему у двух похожих бумаг разная доходность?

Причин обычно три: кредитное качество эмитента, срок до погашения и ликвидность. За более высокую доходность рынок просит взамен более высокий риск невыплаты, более длинный срок или готовность сидеть в бумаге, которую сложно быстро продать. Даром премии не бывает. Разбор выпусков по этим параметрам — в скринере облигаций, готовые срезы — например, короткие ОФЗ.

Как не считать это руками

Если бумаг в портфеле больше пяти, руками не пересчитаешь: у каждой своя цена входа, свой НКД, свои даты купонов. Сервис Lavina Finance собирает облигации в один портфель, подтягивает даты выплат и считает доходность от вашей цены покупки, а не от номинала. Сравнить бумагу со вкладом можно в калькуляторе «вклад или инвестиции».

Частые вопросы

Что такое доходность к погашению простыми словами?

Это годовой процент, который получится, если купить бумагу по нынешней цене и держать до конца срока. В неё входят все оставшиеся купоны плюс разница между ценой покупки и номиналом, который вернёт эмитент. В примере выше: купили за 920 ₽, за три года получили 270 ₽ купонами и 1 000 ₽ в дату погашения — это 12,64% годовых.

Почему доходность выше купона?

Потому что бумага торгуется дешевле номинала. Купон платится от номинала 1 000 ₽, а вложили вы 920 ₽ — тот же платёж на меньшую сумму даёт больший процент. Плюс 80 ₽ разницы вернутся в дату погашения. Обратное тоже верно: у бумаги дороже номинала доходность к погашению ниже купонной.

Какая доходность указана в приложении брокера?

Единого правила нет: одни интерфейсы показывают текущую доходность, другие — простую к погашению, третьи — эффективную. Различить их можно по цифре из нашего примера: 9,78%, 12,68% и 12,64% — это одна и та же бумага. Перед сравнением выпусков проверьте, что с обеих сторон стоит одна метрика.

Учитывает ли YTM налог и комиссии?

Нет. Биржевая YTM считается от цены в стакане, до НДФЛ и до комиссий. Чтобы получить свою цифру, вычтите 13% с купонов (и с разницы цен, если продаёте раньше погашения) и комиссию брокера. На коротких бумагах поправка получается существенной.

Что такое НКД и почему за него платят?

Накопленный купонный доход — часть купона, которая набежала со дня последней выплаты. Купон приходит целиком тому, кто держит бумагу в день выплаты, поэтому при покупке НКД возвращают предыдущему владельцу: он честно продержал бумагу часть периода. Для покупателя это не расход, а аванс — он вернётся с ближайшим купоном.